文 | 杨万里
2016年，人工智能程序阿尔法围棋（AlphaGo）战胜了人类职业围棋世界冠军，引起全球轰动。那一年，迅策科技在深圳注册成立，没有人想到，10年后这家公司会成为“科技新贵”。
迅策科技是国内AI实时数据基础设施及分析服务供应商，向多个行业客户提供数据基础设施及数据分析的解决方案。公司最初从资产管理行业起步，为金融机构提供实时数据分析解决方案，后续业务逐渐延伸至电信、新能源等领域。
2024年，迅策科技曾两次向港交所递表，均以失败告终。经过一年的调整，2025年12月，迅策科技终于登陆港交所，走向资本市场。
迅策科技上市后经历了“先抑后扬”的行情。上市首日，该公司盘中股价一度破发，随后开启了一波主升浪，100多天，公司股价涨超4倍，总市值一度超过千亿港元，随后有所回落，截至2026年4月30日，迅策科技总市值为815.8亿港元。
为何迅策科技会突然爆发？答案是搭上了AI的车，成为AI时代“卖铲人”。
随着AI大模型加速落地，企业级AI迎来规模化应用，Token(词元)调用量呈指数级攀升。英伟达的黄仁勋曾强调，在这个全新的AI时代，Token就是新的基础货币，生成Token的成本与效率直接决定了科技企业的营收与生死。
迅策科技做的就是数据调度业务，因此被看作是Token的增效器，顶着“Token第一股”称号被市场资金追捧，资本市场估值爆发。
不过，伴随着迅策科技的爆发，市场的争议也是不断，一方面是公司的业绩，截至2025年末，公司依旧处于亏损的状态，毛利率下降，自我造血能力较低；另一方面，迅策科技也面临较大的竞争，阿里、腾讯、华为等巨头都早已在布局。
面对自身行业的竞争，迅策科技一边调整商业模式，另一边将加码布局海外市场。迅策科技能否打开新的发展空间？
迅策科技成立之初，管理层团队通过市场调研发现，当时的资管机构一个状况是，买了一大堆系统，数据却串不起来。于是嗅到这个行业的痛点，公司选择了比较熟悉的金融领域。
经过内部联调测试及一年多时间的研发，迅策科技于2017年推出了第一版商业化产品XOne，一个实时数据分析平台。资管行业对数据的要求是毫秒级，行情波动那一秒，数据必须跟上。这个活技术含量不低，并且比较累，一些金融机构自己懒得干，就找靠谱的乙方来干，那个时候，迅策就担任着靠谱的乙方角色。
随着发展，迅策科技的董事长刘志坚意识到，资管行业的圈子比较小，两百多个客户，做到头了。于是2019年之后，公司开始将资管行业的成功经验向其他行业复制。公司陆续推出了Done、Vone、Pone等一系列产品，涵盖了投研、交易、风控、合规监管等环节。
2025年，AI爆发，进一步激活了市场需求，迅策科技圈子从垂直化向多元化延伸，电信、工业制造、城市管理等行业，都成为公司进军的方向。走向多元化后，迅策科技的规模扩张。公司财报和招股书显示，从2021年至2025年，迅策科技的营收规模从1.2亿元增长至12.85亿元，过去五年增幅逾9倍。
值得注意的是，驱动营收增长的核心动力是随着AI大模型从训练阶段迈向推理落地，Token的需求暴涨。
Token被外界视为AI时代的“数字石油”。公开数据显示，截至2026年3月，国内日均Token调用量突破140万亿，两年内增长超千倍。有机构预测，到2030年，中国AI推理Token消耗量将增长至3900千万亿，五年间预计增长370倍。
大模型运行需要消耗海量的Token，而如果数据是混乱、低质量的，AI就会“瞎算”，浪费大量Token。迅策科技的核心就是一个云原生的统一数据平台，把散落的数据在平台中能在数毫秒至数秒内完成数据的收集、清洗、管理和分析，提高算力的效率。
凭借这个能力，迅策科技被称作“Token第一股”，“AI卖水人”的稀缺定位，叠加二级市场炒作AI板块，该公司在港股受到部分资金追捧，2026年初至4月中旬，100多天时间，公司股价上涨超过4倍，总市值一度突破千亿港元达1100亿港元。随后有所回落，4月30日末，公司的总市值达815.8亿港元。
不过，迅策科技总市值突破千亿港元，市场对于公司的争议也不断。首先是关于公司的基本面盈利情况。迅策科技目前还处于成长爬坡阶段，公司处于亏损的情况。
2025年财报显示，迅策科技的归母净利润亏损9406万元。此前2021至2024年，迅策科技均录得亏损。导致持续亏损的原因之一与研发端有关。2021年至2025年，迅策科技的研发开支分别为1.524亿元、2.588亿元、3.791亿元、4.504亿元、6.163亿元，占当期营收比重分别约为127%、89.9%、71.5%、71.3%、48%。
对于一家刚上市且处在成长期的科技企业，保持高强度研发无可厚非。但让外界重视的是，去年迅策科技的盈利能力大幅走弱。
2025年，迅策科技的毛利率为61.66%，同比下降15.02个百分点。此前2021年至2024年，该公司毛利率均保持在75%以上。
迅策科技解释称，2025年毛利率下降主要由于产品收入结构变化及客户行业拓展的阶段性影响。有观点认为，迅策科技采取的牺牲毛利换取业务扩张的措施将削弱其长期盈利韧性。
此外，迅策科技的获客能力有所减弱。该公司付费客户数量从2024年末的232个跌至2025年中期的121个，2025年末回升至230个。虽然去年下半年获客数量回升，却仍不及2024年末水平。
其次，迅策科技从过去的资管垂直走向多元化的发展，这条路并不容易，公司所处的实时数据与Token服务赛道，阿里、腾讯、华为这些巨头也早已布局。这些巨头拥有更全面的产品线和强大的品牌效应，它们一旦在数据要素与Token服务领域加大投入，很容易凭借规模、成本与生态闭环快速抢占市场份额，让仍处于成长期的迅策陷入被动局面。
迅策科技如何进一步打开成长空间，提升盈利能力，增强竞争力，也成为市场关注重点。
公司发展前期，迅策科技的商业模式以订阅制为主，按年度收取订阅费。
进入2025年，该公司的商业模式做出调整，转向按Token消耗付费与分成的新模式——Token计费制，该公司商业模式升级与Minimax、智谱等大模型厂商保持同步。
与通用模型简单比较智能密度不同，应用层厂商赚取的是Token投入与业务产出之间的效率差价。未来，迅策科技的收益将与Token使用强度深度绑定，即“收入=Token价格×调用次数×模块应用数”。
在随着AI推理需求爆发背景下，迅策科技的Token计费模式正在产生效果。
进入2026年4月，迅策科技Token调用相关的年度经常性收入（ARR）季度环比增长300%。当前，迅策科技的Token付费收入占比已突破5%，该公司预计2026年全年收入占比将提升至25%-35%。
不过，虽然迅策科技的商业模式在变，但业务本质未改变。有观点认为，Token计费模式能否长期跑通，与数据资源和场景能力、价值量化程度、成本控制力度等因素有关。
市场布局方面，迅策科技正积极“出海”，旨在打造“Token出海第一股”。迅策科技的未来发展战略之一是稳步开拓海外业务，在风险可控前提下推进全球化布局。
今年4月12日，迅策科技披露公告宣布与深圳数据交易所（以下简称“深数所”）签署战略合作协议。根据协议，双方将围绕企业数智化、数据资产化与合规化、具身智能数据三大方向展开合作。
迅策科技“牵手”深数所，是该公司探索词元“出海”的重要举措，深数所作为国家级数据交易基础设施，将为迅策提供数据跨境流通的合规通道和“数据护照”，确保其Token出海“有据可循、有路可走”。
据媒体报道，词元“出海”的本质是中国AI以词元为核心计价与流通单位，向全球输出推理算力与智能服务。它是底层算力能力的直接输出，即将国内推理能力打包成词元通过跨境API向全球收费，赚取AI世界的“跨境电费”。
在AI时代，掌握了Token的定价权与流通权，就相当于拿下了核心资源。
而作为数据基础设施提供商，随着与国内客户和合作伙伴的合作不断加强和深入，将赋能该公司去开发海外的业务机会。迅策科技管理层的目标是，2026年公司海外业务营收占比提高到10%以上。
不过，迅策科技“出海”将面临与海外传统数据巨头直接竞争，同时还存在着“跟随大客户出海”的路径依赖风险。此外，数据跨境的最大风险是合规问题，迅策科技不仅要在技术上下功夫，更要在标准制定、产品交付和品牌信任上打赢这场硬仗。
迅策科技“杀向新战场”，能否通过调整商业模式+“出海”成功拓展业务增量，打开新的成长空间，有待时间验证。