文源 | 源媒汇
作者 | 谢春生
存储芯片涨价这把火，烧了大半年，为“国产替代”烧出了一个“超级红利期”，也烧出了一个业绩暴涨的兆易创新。
4月7日晚，兆易创新公告宣布，公司控股股东、实控人朱一明因“个人资金需求”，计划在2026年4月30日至7月29日期间，通过集中竞价和大宗交易减持不超过1121万股，占公司总股本1.60%。按照公告当日收盘价计算，套现金额约28亿元。
这并非朱一明首次减持。自2019年下半年以来，朱一明及其一致行动人先后多次减持兆易创新，累计套现规模可观。但这一次减持的时机颇为微妙，正是公司业绩创下历史新高、股价处于高位之际。
3月底兆易创新发布的财报数据显示，2025年公司实现营收和归母净利润分别为92.03亿元、16.48亿元，同比分别增长25.12%、49.47%。这也是兆易创新年度营收首度突破90亿元大关，利润增速显著跑赢营收，毛利率攀升至40.21%，其中核心的存储芯片业务毛利率更是达到了42.84%。
图片来源：兆易创新招股书
业绩飙升的直接推手，是存储芯片行业需求爆发带来的量价齐升。数据显示，2025年DRAM位需求增长约20.6%，其中HBM需求飙升89%；NAND Flash需求增长超25%，企业级SSD需求增长超20%。
需求带动价格暴涨。过去一年，常规DRAM与NAND Flash合约价均出现大幅上涨，而全球存储芯片市场长期由三星电子、SK海力士和美光科技三家海外巨头垄断。上游价格飙升，直接传导至下游，联想、VIVO等国产PC与手机厂商开始寻找“平替”，兆易创新等国产存储芯片成为最大的受益者。
遗憾的是，兆易创新等供应商也随“大势”开启温和涨价节奏，联想们不涨价的最后希望，被彻底击碎了。
01
吃到存储“超级周期”红利
兆易创新这场业绩狂欢，要从全球存储芯片市场的结构性大洗牌说起。
2025年，AI算力的爆发，彻底改写了存储行业的游戏规则。三星、SK海力士、美光三大巨头，将绝大部分先进制程产能转向了利润丰厚的AI服务器用HBM产品，系统性压缩了DDR4、SLC NAND等利基型存储的产能。供给端急剧收缩，需求端却并未同步降温——AI手机、AIPC、智能汽车等端侧设备对存储的需求不减反增。
供需错配的后果，是一场史无前例的涨价潮。2025年初至2026年2月，DDR5内存颗粒现货涨幅突破455%，服务器端高端DDR5模组涨幅更超600%，部分高规格产品涨幅甚至突破10倍。摩根士丹利预计，2026年第一季度NOR Flash报价将上涨20%至30%，SLC NAND涨幅更将超过50%，且涨势可能延续至下半年。
在这场涨价潮中，兆易创新堪称最大的受益者之一。公司恰好是国内利基型DRAM和NOR Flash市场产能最为充足的玩家，主力产品DDR4、DDR3L及LPDDR4系列虽然在技术上并非最前沿，但在智能家电、汽车电子、物联网等领域需求稳健。
2025年，兆易创新的存储芯片实现营收65.66亿元，同比增长26.41%。其中，利基型DRAM和SLC NAND Flash受益于海外大厂淡出市场带来的供需缺口，实现了量价齐升。
图片来源：兆易创新招股书
但故事的另一面是，兆易创新的增长远非“国产替代”四个字可以简单概括。
财报显示，公司2025年大陆之外的市场收入占比近70%，可见海外市场才是其真正的“基本盘”。换言之，这轮业绩爆发，固然有国内手机、PC厂商在供应链安全考量下转向国产芯片的因素，但更大程度上是兆易创新抓住了全球存储产能结构性转移的窗口期，补上了海外巨头留下的市场空白。
真正让兆易创新业绩落地的，是其深耕多年的客户版图。在手机端，小米、OPPO、vivo和荣耀均出现在其客户名录中——这几乎覆盖了国内主要手机品牌。
据披露，兆易创新控股公司苏州赛芯的锂电池保护芯片已进入小米、OPPO、vivo、荣耀的供应链；在PC端，联想是兆易创新的主要客户之一。这些客户的信任，既是兆易技术实力的证明，也是其业绩增长的压舱石。
图片来源：投资者关系互动平台
然而，在存储涨价潮面前，兆易创新正面临一场“压力测试”。当兆易创新跟随全球供需趋势开启涨价时，那些将其视为“国产替代希望”的品牌厂商，也成了最先感受到涨价压力的对象。
02
手机厂商不涨价的希望破灭
涨价传导到下游的速度，远比大多数人预想的要快。
存储芯片占智能手机BOM成本的比例，从过去的10%至15%急速攀升至30%至40%。不过需要指出的是，这个占比中最大头的其实是三星、SK海力士和美光供应的主流LPDDR5X和UFS闪存，兆易创新的利基型DRAM和NOR Flash在手机BOM中的份额远没有这么高，它的涨价更多影响的是周边功能（如屏幕驱动、音频、蓝牙等）和部分中低端机型的主存配置。
但即便如此，当整个存储供应链都在涨价时，任何一环的提价都会加重手机厂商的成本压力。
以具体的产品为例，2025年至2026年一季度，1TB闪存芯片和12GB LPDDR5X内存的成本，均从200元左右涨到了近600元，涨幅直接翻倍。
数据显示，2025年第四季度，手机用DRAM合约价同比上涨超过75%，进入2026年涨势更加凶猛。自2025年10月起，多家手机企业高管在微博等平台上表示“内存涨价太多影响新品定价”。2026年初，手机行业集体涨价的话题一度冲上热搜。
手机厂商们并非没有努力寻找出路。面对存储芯片价格暴涨，供应链企业正以更大力度启用和适配国产存储芯片以保障供货，业内普遍预计涨价行情会延续到2026年上半年。从这个角度看，兆易创新等国产存储厂商确实在某种程度上扮演了“救火队员”的角色——当海外巨头缩减产能、供应紧缺时，国产芯片提供了替代方案，保障了下游厂商的供应链安全。
但问题的关键在于，当国产存储厂商涨价时，这个“救火队员”的身份就开始变得微妙起来。兆易创新在2025年下半年已开启涨价节奏，公司方面也明确预计NOR Flash全年仍将维持价格整体温和上涨。针对存储芯片涨价以及业绩上涨等情况，源媒汇也致函兆易创新方面，截至发稿未获回复。
图片来源：投资者关系互动平台
对于存储价格的加速上涨，市场普遍认为，这类情况多年不遇。DRAM以4GB DDR4X为例，颗粒现货从2026年年初的最低7美元/颗涨到30美元/颗以上，上涨了3到4倍。
在这场涨价潮中，中低端手机首当其冲。譬如，当前4G和5G中低端手机处理器普遍只支持DDR4X及以下存储，业内预计未来3年DDR4在中低端市场仍是主流，替代过程相对缓慢。
这意味着，最承受不起涨价的群体，恰恰是被涨价冲击最深的群体。
03
国产替代不甘只做“平替”
兆易创新的处境，折射出国产替代进程中一个更深层的问题：当曾经的“平替”成长为市场重要参与者，它的定价逻辑就不再仅仅由“替代”二字决定，而是受到全球供需关系和资本回报逻辑的牵引。
从商业角度看，兆易创新涨价无可厚非。公司2025年Q4单季归母净利润同比增长108.85%，毛利率环比持续改善。股东期待回报，公司需要维持利润率，在市场供需失衡的窗口期充分兑现业绩增长，是任何一家上市公司的合理选择。
图片来源：兆易创新招股书
对于投资者而言，这才是支撑股价长期上涨的核心逻辑——实控人减持固然令人不安，但若没有持续增长的业绩作为基石，减持可能带来的冲击将更加剧烈。
但从产业链的角度看，国产替代的初衷——降低对外依赖、平抑价格波动，正在被部分消解。当国产供应商也开始跟随全球涨价节奏，下游品牌厂商的成本压力并未真正减轻，只不过是从“被海外巨头收割”变成了“被国内供应商收割”。
这种困境的根源在于，中国存储芯片产业虽然在NOR Flash、利基型DRAM等细分领域取得了突破，但在核心技术上仍未完全掌握定价权。全球存储市场的定价锚点依然是三星、SK海力士和美光，国产厂商更多是跟随者而非定价者。
这或许也是为什么过去一年兆易创新的股价波动如此剧烈的重要原因之一。市场既认可其业绩增长的基本面，又始终担忧周期反转的风险——存储芯片行业以周期性著称，涨价潮过后往往紧随价格战。对于公司2026年一季度的业绩，市场虽给了相对乐观的预期，但从过往经验来看，存储行业“超级周期”的另一面，往往是一场残酷的去库存过程。
这里，真正值得思考的问题或许在于：国产替代究竟应该替代什么？如果只是替代了供应商的名字，而没有改变定价权的格局，那么每一次周期轮动，下游厂商的处境都不会有本质不同。
对于手机、PC等终端品牌而言，国产存储芯片带来的，或许不是“不涨价的希望”，而是在价格战中多了一个选择权的缓冲空间，仅此而已。
当国产芯片不再扮演“平替”的角色，而是与海外巨头同步涨价时，手机厂商的下一个“平替”，又该去哪里找？
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